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小米于20日發(fā)布2019年第一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)總營收達(dá)到438億元，同比增長27.2%，同比增速在經(jīng)歷了連續(xù)幾個(gè)季度的下降之后，再次回歸加速期；營業(yè)利潤36.1億元，同比增長7.4%；凈利潤31.9億元，去年同期為虧損70.3億元。

數(shù)據(jù)來源：小米（截至2019年5月20日）

手機(jī)業(yè)務(wù)：再次回歸加速軌道

營收方面，占比最大的（Q1營收占比61.7%）智能手機(jī)業(yè)務(wù)同比增速回升至16.2%，這是該業(yè)務(wù)連續(xù)幾個(gè)季度落入下滑區(qū)間之后首次回歸加速增長的軌道，也是帶動總營收加速上揚(yáng)的最主要原因。2018年該業(yè)務(wù)營收增速分別為91%、59%、36%、7%。

數(shù)據(jù)來源：小米（截至2019年3月19日）

2018年，小米手機(jī)業(yè)務(wù)曾遭遇陣痛。“宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩”以及“智能手機(jī)換機(jī)潮的消退”使得手機(jī)行業(yè)的競爭加劇，手機(jī)業(yè)務(wù)收入增速不斷下滑。在這樣的背景下，小米在第四季度大膽的開啟了2018年末的轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)，調(diào)整其手機(jī)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端產(chǎn)品占比，主動按下紅米產(chǎn)品發(fā)布的暫停鍵。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決策也在一定程度上影響了小米的手機(jī)業(yè)務(wù)收入。2018年全年，小米一共發(fā)布15款手機(jī)，第四季度僅有兩款，即試水高端市場的商務(wù)旗艦機(jī)Mix3和小米Play，用起價(jià)3299元的 Mix 3取代了可憑借低價(jià)迅速放量的紅米產(chǎn)品，造成四季度國內(nèi)市場手機(jī)出貨量的下降，直接導(dǎo)致該季度手機(jī)業(yè)務(wù)收入增速由第三季度的36.1%降至7.0%冰點(diǎn)。

經(jīng)過2018年一系列嘗試后，今年1月份起，小米正式啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，手機(jī)業(yè)務(wù)將紅米與小米正式進(jìn)行品牌拆分，并立即發(fā)布紅米Redmi Note7和小米9，并在春節(jié)之后啟動三次組織架構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化技術(shù)基因。小米用組合拳式的變化，向市場展示全集團(tuán)的行動力。

圖片來源：小米（截至2019年5月19日）

值得欣慰的是，小米的轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)似乎已經(jīng)開始奏效。此次手機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增速重回15%以上或許表明該業(yè)務(wù)正在從轉(zhuǎn)型的陣痛期中逐步復(fù)蘇。

然而，正是由于轉(zhuǎn)型的必須性，我們看到小米也正在犧牲部分利潤，以達(dá)到更好的銷售效果并為接下來的戰(zhàn)略重點(diǎn)做準(zhǔn)備，受此影響，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率由上季度的6.1%下降至3.3%，成為拖累集團(tuán)總體毛利率下降的最主要因素，管理層表示，此次手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率的下降主要是由于海外市場舊型號手機(jī)為清理庫存進(jìn)行促銷而導(dǎo)致的，屬于暫時(shí)性影響。

慶幸的是，IoT業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率的提高在一定程度上彌補(bǔ)了因智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下降而帶來的消極影響。

接下來的考驗(yàn)在于小米究竟能不能在提價(jià)的前提下保證銷量的持續(xù)增長，這是小米手機(jī)業(yè)務(wù)后續(xù)幾個(gè)季度需要解答的最大疑問。 

AIoT：不僅僅是戰(zhàn)略口號

自今年1月份正式啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略之后，小米一直不斷的在多個(gè)方面為AIoT業(yè)務(wù)鋪路。

投入方面，小米宣布5年投入超過100億All in AIoT，彰顯其對AI 及 IoT的雙重重視，也顯現(xiàn)了小米對科技創(chuàng)新大力投入的決心。

架構(gòu)方面，任命崔寶秋為集團(tuán)副總裁、集團(tuán)技術(shù)委員會主席，新成立人工智能部、云平臺部、大數(shù)據(jù)部。成立AIoT 戰(zhàn)略委員會，隸屬于集團(tuán)技術(shù)委員會，負(fù)責(zé)促進(jìn)AIoT 相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)部門的協(xié)同，推動戰(zhàn)略落地執(zhí)行。

目前來說，5年投入100億最可能是先在AI部門進(jìn)行。成立AIoT戰(zhàn)略委員會，由過去IOT部門的總經(jīng)理擔(dān)任該戰(zhàn)略委員會主席，說明小米對AI 賦能IoT業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈期盼。

平臺方面，截至2019年3月底，剔除手機(jī)和筆記本電腦，小米IoT平臺已連接的IoT設(shè)備達(dá)到了1.71億臺，同比70%，環(huán)比13.7%；約有超過260萬人，擁有5個(gè)以上的小米IoT設(shè)備。

智能家電方面，截至2019年3月31日，小愛音箱累計(jì)出貨量已經(jīng)突破了1000萬臺，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Canalys公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第四季度，小米智能音箱出貨量位居國內(nèi)第二位。

除此之外，2018年12月和今年3月，小米相繼發(fā)布米家互聯(lián)網(wǎng)洗烘一體機(jī)（10kg售價(jià)2499元）和Redmi全自動波輪洗衣機(jī)（8kg售價(jià)799元），進(jìn)一步擴(kuò)充在家電品類上的布局。2019年4月，又發(fā)布了壁畫電視、小米全面屏電視和米家互聯(lián)網(wǎng)立式空調(diào)C1，不斷提升大家電的產(chǎn)品多樣化，為用戶提供更具創(chuàng)新性的設(shè)計(jì)和更智能的體驗(yàn)。

截至今年4月，小米又陸續(xù)推出了米家智能門鎖、小米無線充電寶、照片打印機(jī)、小米無線車充、小米藍(lán)牙耳機(jī)Air等一系列IoT設(shè)備。

預(yù)計(jì)，品類的擴(kuò)張加上同品類選擇性的增加增加將有助于IoT業(yè)務(wù)收入的進(jìn)一步提升。

目前，IoT業(yè)務(wù)是小米的第二大收入貢獻(xiàn)來源地。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年第一季度，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品對總營收的貢獻(xiàn)達(dá)到27.5%，雖然較上季度的占比33.6%有所回落，但仍然錄得了2017年以來的第二高，充分顯現(xiàn)了IoT業(yè)務(wù)對小米的重要性。

數(shù)據(jù)來源：小米（截至2019年5月20日）

營收方面，季節(jié)性因素是影響IoT業(yè)務(wù)第一季度的表現(xiàn)的主要原因，但是同比增速依然較為強(qiáng)勁。財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收達(dá)到120億元，同比增長56.5%，環(huán)比下降19%。由于四季度的促銷力度較大，通常來說四季度是電商行業(yè)的旺季，為此一季度環(huán)比增速下降實(shí)數(shù)正常。同時(shí)，IoT業(yè)務(wù)56.5%的同比增速僅次于其他產(chǎn)品的營收增速83%，也顯現(xiàn)出了Iot業(yè)務(wù)對集團(tuán)總營收的帶動作用。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：更高的毛利率和營收占比

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入錄得43億元。壞消息在于，同比增速由上季度的39.3%下降至31.8%。好消息在于，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率由上季度的62.9%提升至67.4%，僅次于3Q18的第一高位68.4%；營收占比由去年同期的9.4%和上季度的9.1%，提升至9.7%。

數(shù)據(jù)來源：小米（截至2019年3月19日）

事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)是拉動小米盈利能力最重要的推動力。

? 首先，遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)的毛利率水平給了小米更多的想象空間。

? 其次，擁有更高毛利業(yè)務(wù)，其營收占比不斷提高，意味著公司整體盈利能力的不斷改善。

本季度，小米不止讓我們看到了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在以上兩點(diǎn)的優(yōu)勢，還讓我們看到了該業(yè)務(wù)毛利率還有進(jìn)一步提高的空間。回顧歷史數(shù)據(jù)可知，自2017年第一季度以來，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)由60.4%提高至67.4%，增長7個(gè)百分點(diǎn)，如果該業(yè)務(wù)毛利率還可以持續(xù)增加，意味著其盈利能力還能提高。

除了盈利能力的改善，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收規(guī)模也還有繼續(xù)擴(kuò)大的基礎(chǔ)，其中，最大的可能性來自兩個(gè)方面，首先是海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其次是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的多樣化。

就海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)而言，去年IPO之后，小米曾進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，成立四個(gè)互聯(lián)網(wǎng)部門，同時(shí)又在本季度成立互聯(lián)網(wǎng)五部，專門拓展海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，加快海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)的步伐。目前，在小米已經(jīng)取得市場份額第一的印度市場，小米正在嘗試通過Mi Video、Mi Music、Mi Credit等內(nèi)容、金融服務(wù)完成互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)。上季度的數(shù)據(jù)顯示，海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占總互聯(lián)網(wǎng)收入的比重僅為6.3%，隨著小米逐步加快海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)的速度，預(yù)計(jì)來自海外市場的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入將進(jìn)一步增加，占比有望繼續(xù)擴(kuò)大；

就互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)多樣化而言，小米廣告、游戲業(yè)務(wù)很大一部分均建立在智能手機(jī)獲客的基礎(chǔ)上，相比之下，有品電商、小米金融的獨(dú)立獲客能力更強(qiáng)。從去年第三季度開始，小米開始出現(xiàn)來自中國智能手機(jī)廣告及游戲之外的互聯(lián)網(wǎng)收入，并且收入占比呈上升擴(kuò)大趨勢。2019年第一季度，剔除中國手機(jī)廣告及游戲收入之后，小米其他互聯(lián)網(wǎng)收入，同比增長167.3%，占第一季度互聯(lián)網(wǎng)收入的31.8%。這些收入來自于電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，有品電商，及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。這意味著，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入正在呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，而這也有利于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)大。

上市后，小米給大家講述了一個(gè)“低毛利硬件獲客”+“高毛利互聯(lián)網(wǎng)賺錢”的美妙藍(lán)圖。可以看到，在“高毛利互聯(lián)網(wǎng)賺錢”這個(gè)部分，小米的腳步算的上是穩(wěn)扎穩(wěn)打。持續(xù)走高的毛利率，不斷擴(kuò)大的營收占比，加上一直擴(kuò)張的營收來源，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的想象空間正在得到三重加持。 

國際化：不僅只有印度

國際化一直是小米的戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。2019年第一季度，小米國際收入168億元人民幣，同比增長34.7%，占總營收的比重達(dá)到38%，表明國際業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了足以影響小米總體業(yè)績表現(xiàn)的重要因素。

本季度，小米在重點(diǎn)市場的成績依舊亮眼。根據(jù)小米的披露，小米在印度的智能手機(jī)市場份額，已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)季度位列第一。除此之外，小米在全球40多個(gè)國家和地區(qū)的手機(jī)市場中，都進(jìn)入了前五名。

除了印度市場的亮眼表現(xiàn)，小米在西歐市場表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，2019年第一季度，小米智能手機(jī)在西歐市場的出貨量同比增長115 %，市場份額位列第四。小米曾表示，西歐市場會是其今年國際化的重點(diǎn)核心。

此外，本季度小米還將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至非洲和拉丁美洲，通過和非洲的電商平臺Jumia簽署合作協(xié)議，推動其智能手機(jī)在非洲的滲透。

小米也在積極建設(shè)和擴(kuò)展海外的新零售網(wǎng)絡(luò)，截至2019年3月31日，海外小米之家授權(quán)店共計(jì)480家，同比增長93.5%，其中印度有79家。 

5G：科技創(chuàng)新越發(fā)重要

上季度，雷軍在致投資人和小米的信中提到：“今天，我們已身處5G春天來臨的前夜。在5G時(shí)代全球智能手機(jī)市場的新?lián)Q機(jī)潮將給我們帶來巨大的機(jī)會。小米持續(xù)在創(chuàng)新、品質(zhì)、交付方面夯實(shí)基礎(chǔ)，以及逐年?幅增加的研發(fā)投?，也為在5G時(shí)代贏得新的爆發(fā)做好了準(zhǔn)備?！?/p>

事實(shí)上，5G是唯一一個(gè)看起來可以成為影響智能手機(jī)行業(yè)未來競爭格局的可預(yù)見變量。很多廠家都一直在籌備5G手機(jī)，以便搶占先機(jī)，比如華為的mate X以及三星的Galaxy Fold。而在這方面小米也沒有落后，5月2日小米也發(fā)布了其第一款5G手機(jī)——Mix3 5G版，率先為歐洲用戶提供5G體驗(yàn)。

                                                      小米發(fā)布MIX3 5G版

圖片來源：微博（截至2019年5月19日）

為了能在5G到來之前就搶占優(yōu)勢，小米一直在積極布局。最新公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Q1-Q4小米的研發(fā)費(fèi)用不斷提高，全年研發(fā)支出57.8億，較2017年的31.5億同比增長83.4%。但就第四季度來看，小米研發(fā)費(fèi)用同比增長71.1%，環(huán)比增長49.5%，研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用/總營收）由去年3.2%提高至3.8%，是三大費(fèi)用中增長最快項(xiàng)目（其中，銷售費(fèi)用同比增長31.5%，管理費(fèi)用同比增長35.9%）。

數(shù)據(jù)來源：小米（截至2019年3月19日）

“創(chuàng)新決定了我們會飛多高”，這是雷軍經(jīng)常提起的一句話創(chuàng)新背后則是企業(yè)的研發(fā)力，小米內(nèi)部人士也透露，小米將會繼續(xù)增加研發(fā)投入。預(yù)期，在宏觀競爭環(huán)境更加激烈的背景下，小米的研發(fā)費(fèi)用率將繼續(xù)走高，經(jīng)營利潤率將面臨更大的挑戰(zhàn)，這也是小米核心經(jīng)營利潤率<(毛利率+三費(fèi)）/總營收>由去年同期的3.9%下降至本季度2.5%的主要原因之一。

然而，觀察一季度的數(shù)據(jù)我們看到，小米核心經(jīng)營利潤率較上季度有所改善，這主要是由于銷售費(fèi)用率下降而推動的，這表明在轉(zhuǎn)型期，小米雖然正在縮減開支，但卻沒有縮減在研發(fā)上的支出，也從側(cè)面印證了小米在創(chuàng)新驅(qū)動上的迫切愿景。

此外，銷售費(fèi)用率的下降也展現(xiàn)了小米品牌效應(yīng)的提高。

轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)：初見成效

面對宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和智能手機(jī)增量紅利消退的大背景，小米承擔(dān)的壓力不可謂不大。但通過品牌分拆、架構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略升級等一系列調(diào)整組合拳，小米正在調(diào)整自己的腳步。通過一季度的數(shù)據(jù)我們可以看到，小米的轉(zhuǎn)型之路初見成效，手機(jī)業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇，經(jīng)營利潤率正在改善。

盡管受到促銷的影響，手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，進(jìn)而拖累集團(tuán)總體毛利率水平，但是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的增加、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率的提高以及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占總營收比重的提升為小米帶來了更多的遠(yuǎn)景想象空間。

隨著5G的臨近，小米在創(chuàng)新和研發(fā)上的前期投入或許能幫助小米在未來收獲另一部分優(yōu)勢。小米的AIoT戰(zhàn)略致力于是要把家居、家電智能化、關(guān)聯(lián)化，而這與5G“萬物互聯(lián)”的基礎(chǔ)理念不謀而合，這意味著，小米是5G到來之前少有的在智能家居領(lǐng)域布局的玩家之一。

在5G到來的黎明前夕，激烈的競爭環(huán)境和低迷的經(jīng)濟(jì)走勢均迫使小米開啟轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)，盡管過程中必然會充滿艱辛，但至少現(xiàn)在看來，正在轉(zhuǎn)型中的小米還是收獲到了一些積極的信號。